财联社记(jì)者近(jìn)期(qī)从行业(yè)内了(le)解到，信贷市(shì)场需(xū)求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同期理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对(duì)财(cái)联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解(jiě)到(dào)，当前抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间(jiān)。与一季度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款(kuǎn)，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭式产(chǎn)品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗(jiā)头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表示，正常(cháng)情(qíng)况(kuàng)下(xià)贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期出(chū)现的(de)收益率倒挂的情况的(de)确多年(nián)来少见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映(yìng)实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求不足，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外(wài)表(biǎo)示，人(rén)民银行认真贯(guàn)彻(chè)党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采取(qǔ)了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳(wěn)外(wài)贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了(le)34个基点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周(zhōu)，央行一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会上公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均(jūn)利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所(suǒ)表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发企业(yè)贷款加权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差(chà)异。财联(lián)社记者注意到(dào)，在部(bù)分(fēn)资金充裕的一线城市(shì)利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新发放企(qǐ)业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报(bào)告分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一(yī)季度公布的(de)贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷款需求较差，需要购买票据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放(fàng)贷款(kuǎn)市乌克兰有中国人吗，在乌克兰的中国人安全吗场当前(qián)的(de)不(bù)景气(qì)形成鲜(xiān)明对比的(de)是，一季度理财市(shì)场的收益率却在(zài)节节(jié)回升。普益标准数据(jù)显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益(yì)率的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理(lǐ)财平均(jūn)基准(zhǔn)利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益率相比，当(dāng)前银行(xíng)新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)中(zhōng)，开放式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基(jī)准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套利可(kě)能

　　多位(wèi)受访(fǎng)金(jīn)融行业人士对记者表示，当(dāng)前新发(fā)贷款利率(lǜ)和理财收益(yì)率之间(jiān)出现(xiàn)倒挂(guà)是(shì)多年来罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分(fēn)人(rén)士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利率政策之下，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融市(shì)场之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科(kē)技研究(jiū)院(yuàn)分析(xī)师刘银平对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能(néng)会给部分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款没有投入(rù)实(shí)际经营(yíng)，而是(shì)拿去购买收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性存款市场曾存在这(zhè)种(zhǒng)现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平(píng)认为，目前理财产(chǎn)品业绩(jì)比较基准不(bù)代表实际收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产(chǎn)品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表示，理(lǐ)财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂(guà)的(de)情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的差异，在市场利率快速(sù)下(xià)行的时容(róng)易出(chū)现这(zhè)种收益(yì)率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷(dài)款利率(lǜ)继续下行，意味着当期发行的(de)理财产品的收益率会同步下降(jiàng)。从这(zhè)一个角(jiǎo)度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收益率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行(xíng)负责人对财联社表示，该(gāi)行已(yǐ)经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然(rán)引发(fā)资金空转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一(yī)步理(lǐ)财产(chǎn)品收益水平要降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头(tóu)部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财子负责人对财联社记者(zhě)表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论(lùn)上其收益(yì)率比个贷是要低(dī)一个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用(yòng)等(děng)级比大型(xíng)企业要低，所以个贷的(de)定价(jià)理论(lùn)上要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高(gāo)才(cái)对。现在(zài)出(chū)现个贷(dài)定价和理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷(dài)需(xū)求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也(yě)是近年(nián)来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责(zé)人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同样认为，如(rú)果贷款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品(pǐn)收益率也会回落(luò)。“市场(chǎng)对(duì)利(lì)率走势的预期是一致的，新(xīn)发的收(shōu)益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的(de)产品年化收益(yì)率近期(qī)大幅上行(xíng)，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位(wèi)时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社记者称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城(chéng)商(shāng)行负责人对(duì)记(jì)者表示，在(zài)贷款(kuǎn)定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除(chú)，很多(duō)客户的(de)资金还没(méi)有出来(lái)，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为(wèi)，一(yī)旦第二(èr)季(jì)度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降(jiàng)的(de)可能性和空间(jiān)，银行息差水平面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度显示，截(jié)至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王一(yī)峰(fēng)团(tuán)队(duì)最新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其(qí)预计(jì)，后续对于存款定(dìng)价自律管(guǎn)理的手(shǒu)段(duàn)包(bāo)括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期(qī)存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束(shù)，但“类活期”存款缺(quē)少政策指引，未来(lái)或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行(xíng)规范(fàn)；其(qí)次，同业存(cún)款套(tào)壳协议存款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将(jiāng)结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队(duì)测算认(rèn)为，如(rú)果全部(bù)企业活期存款利(lì)率(lǜ)降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率加(jiā)权平(píng)均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市(shì)银行营收增速2.3pct。

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