财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅(jǐn)是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行、中国银行也(yě)迎(yíng)来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行(xíng)更是盘中刷新(xīn)历(lì)史最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点将大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会(huì)议通知(zhī)。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促(cù)进(jìn)央企(qǐ)估值回(huí)归(guī)”业务(wù)交流会暨国新央企股东回报(bào)ETF宣介会(huì)即将举(jǔ)办；另(lìng)外一份则是(shì)沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量(liàng)发展”成为重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场较长(zhǎng)一段时(shí)期的热门词，尽管披(pī)上了主(兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只zhǔ)题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和(hé)低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当(dāng)其(qí)冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批(pī)的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅(jǐn)是(shì)两(liǎng)份会议通知的推波助澜，“小作文”又来添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头无(wú)尾的所(suǒ)谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要(yào)做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获得极大的(de)传播。

　　低估值、高(gāo)股息，在(zài)经济温和(hé)复苏(sū)预(yù)期之下，中特估银行(xíng)概念获得资金的青睐。有(yǒu)了(le)多(duō)重消息(xī)的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走(zǒu)强(qiáng)往往预示着行情的结束(shù)，这一次历史(shǐ)是否会重演呢？多位受访人士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可能不再奏(zòu)效(xiào)，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比较高(gāo)的板块行进，从去年(nián)底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表现，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银(yín)行(xíng)为首的大金(jīn)融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安银行涨停，农(nóng)业银(yín)行、民生银(yín)行、工商(shāng)银(yín)行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛(niú)市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从(cóng)指数(shù)维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了(le)银行板块(kuài)，券商股也持续爆发(fā)，券商指数收盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行板块ETF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流(liú)动来看，以规模(mó)最大的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅(jǐn)当日收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过(guò)14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早(zǎo)有预期。睿(ruì)郡资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下，原(yuán)来(lái)看不起的那些低增速的(de)企业(yè)，现在反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而(ér)受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资一部基(jī)金(jīn)经(jīng)理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这(zhè)波快速上涨(zhǎng)，是其在估值(zhí)极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中特估(gū)政(zhèng)策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐(qí)升，背后仍(réng)是中(zhōng)特估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长(zhǎng)的季节，银行股等(děng)来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月(yuè)以来(lái)全(quán)市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超(chāo)过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金的流(liú)入(rù)量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价(jià)创一年新高(gāo)，全天成交量飙升超过14亿元，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪(hù)股通累计买入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴(wú)鹏所言(yán)，估值极度(dù)低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持(chí)仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲(bēi)观都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而(ér)言(yán)，在估(gū)值(zhí)上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银(yín)行，其余银行均(jūn)处于“破净(jìng)”状态。在这一轮估值修(xiū)复(fù)中，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中字头银(yín)行(xíng)目标(biāo)价估(gū)值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易(yì)热度之下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资(zī)金(jīn)对资(zī)产质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容(róng)忍度提(tí)升。

　　稳(wěn)定的高分红(hóng)和高(gāo)股息是银行(xíng)股相对于其他主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通(tōng)证券研(yán)报，国有大行近五年分红率(lǜ)基(jī)本稳定在(zài)30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符(fú)合价值投资和(hé)长期投(tóu)资需要。近年(nián)来(lái)国有大行(xíng)股息(xī)率(lǜ)也呈逐(zhú)年提升趋(qū)势平均股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也(yě)为调仓提供了空间，公(gōng)募“冷(lěng)”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金(jīn)银行ETF基金(jīn)经(jīng)理胡洁(jié)就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息策略(lüè)以其确定的(de)股息收入(rù)和(hé)较高的(de)安全(quán)边(biān)际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处(chù)于历史低位(wèi)的银(yín)行板(bǎn)块是高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。与此同时，银行板块在(zài)一季度是(shì)业(yè)绩(jì)低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍(yǎn)生(shēng)品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比，在中特估背景下的(de)国内银(yín)行(xíng)仍然(rán)具有较好(hǎo)的(de)投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高(gāo)在0.75倍左右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而(ér)海外绝(jué)大(dà)部分的(de)银(yín)行估值都(dōu)在1倍PB以上。考(kǎo)虑(lǜ)到海外银行还(hái)有(yǒu)大量的商誉，国内(nèi)银行的(de)估(gū)值水平是(shì)偏低的，本身就(jiù)有(yǒu)比较大(dà)的修复空(kōng)间。此外(wài)，他(tā)还指(zhǐ)出(chū)，国(guó)企改革(gé)有(yǒu)望使(shǐ)得(dé)这些问题得(dé)到改善，从而提高银行的利润(rùn)增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有市场观(guān)点开始(shǐ)担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在中特估背景(jǐng)下去看金(jīn)融股的爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板块过(guò)去(qù)被当成行情结束(shù)的指标，其(qí)背后通常潜意(yì)识(shí)映射(shè)包括不(bù)限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表市场(chǎng)没有别的方(fāng)向、市场进入(rù)避险状态(tài)、大金(jīn)融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前(qián)的(de)金融股走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题(tí)。

　　首先，当前大(dà)金融“吸血”效应并(bìng)不(bù)强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值的板块(kuài)，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分(fēn)中(zhōng)小市(s兔子一年生几窝，兔子一年生几窝,一窝几只hì)值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其次，大金(jīn)融板(bǎn)块本次(cì)表现也不是单一的，放(fàng)眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化等(děng)板(bǎn)块也(yě)表现较好，因此(cǐ)不能单一地以过去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的(de)交易结构容(róng)易被表征为(wèi)市场波(bō)动的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大(dà)，建议不(bù)要单一(yī)映射分析。

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